福盈策略光大期货：9月1日农产品日报

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　　油脂油料：成本支撑加强油粕滚动做多

　　8月CBOT大豆价格重心上移，但国内豆粕依然延续窄幅震荡走势，油脂市场先涨后跌，油粕比偏强运行。

　　豆类市场，美豆单产有望达到创纪录水平，单产预估在53.2-53.6美分/蒲之间。但由于美豆收获面积缩小到8010万英亩，产量最终仍是减产。美豆供应压力基本兑现，供应压力低点已现。需求决定美豆未来高度，及向高点飞奔的速度。当下压榨消费表现非常好，远期依赖于26-27年生柴政策落地。出口市场当下因高性价比吸引了采购，但成交量低于去年同期，因缺乏中国采购。市场一直预期中国将采购美豆，但是到没有并没有迹象表明。后期若中国采购实现，美豆将加速上涨。推算，缺乏中国采购，美豆库存3亿蒲左右。若中国采购，美豆库存或将降至2.5亿蒲以下。9月CBOT大豆价格重心或将迹象上移，不排除突破1100美分的阻力。国内蛋白粕多空并存，价格震荡运行。豆粕目前围绕3100元/吨震荡，现货宽松、成本下行压力以及远期美豆采购、国储拍卖的期待，限制了价格上方空间。随着9月合约交割，市场关注将重新聚焦1月合约的供需矛盾，也就是四季度、明年一季度国内现货是否紧张，成本合适对标是什么。随着巴西大豆和美豆的FOB价格接近，成本溢价已经被挤出，成本可下行空间有限。策略上，豆粕逢低买入，月间正套和卖看跌期权。

　　油脂市场上，近期多国公布航空生柴实施路径，有利于油脂远期消费。棕榈油产地无供应压力，9月出口关税上调，产地棕榈油价格重心将进一步走高，国际豆棕价差或将再次倒挂。南美豆油产地压力也不大，巴西豆油出口萎缩，美豆油和阿根廷豆油出口供应有望增加。。目前油脂受此供应端引发的价格重心上移，需求端被动接受，并且谨慎接受。这一点，我国市场表现更加明显。国内油脂消费低迷，开学前备货表现差。进口利润一般，国际采购正常进行，四季度和明年一季度供应都存在偏紧的预期。中美、中加、中澳的政策不确定性影响供应。策略上，月间正套，卖看跌期权，期货单边多头思路。

　　鸡蛋：期货延续下行，屡创新低

　　1、供给压力持续对鸡蛋价格施压，同时，叠加市场悲观情绪，8月，鸡蛋期货价格延续下行。按照正常规律，9月合约代表中秋节前旺季蛋价，因此价格相对较强。但在供给压力及市场情绪共同作用下福盈策略，2509合约屡创新低。随着交割月临近，主力换月至10月合约。2510合约成为主力后，延续下行。截至8月29日收盘，鸡蛋主力2510合约月度累计收跌10.89%，报收2939元/500千克。

　　2、根据正常季节性规律，8月中下旬，受到开学前备货，以及中秋、国庆节前需求提振，需求将逐渐进入全年旺季，蛋价逐渐反弹至全年最高点。然而，今年，受到供给端的压力，鸡蛋现货价格总体延续弱势。短期来看，鸡蛋现货价格与需求相互作用。蛋价下跌至低位，即刺激终端需求，需求转好后，蛋价反弹。随着蛋价反弹，供给压力逐渐显现，鸡蛋再次出现回调。整个8月，鸡蛋现货价格维持区间震荡。截至8月29日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.09元/斤，较上月底持平，高低点价差0.37元/斤。

　　3、蛋鸡存栏延续增加，供给端继续对蛋价施压。需求方面来看，按照正常季节性规律，终端需求将逐渐进入需求旺季，蛋价存在积极性反弹需求。但考虑到供给端压力，鸡蛋价格高点低于去年同期。短期期货延续弱势格局，建议暂时观望。目前鸡蛋养殖仍处于亏损状态，一方面限制养殖端补栏积极性，另一方面淘汰意愿有所转强。截至8月28日，中国商品代蛋鸡种蛋周度种蛋利用率64%，较7月底下降4个百分点；中国老母鸡周度出栏量1851万只，8月老母鸡出栏延续增加。根据补栏数据，5-8月，育雏鸡补栏延续下降，对应9-12月新增量减少。若未来老鸡淘汰稳定或延续增加，则对应9月以后将出现产能拐点。反之，若补栏恢复增加，供给端将继续对蛋价施压。短期关注终端需求变化对现货价格的影响，中长期关注养殖端补栏淘汰情况，期货盘面关注市场情绪变化。

　　玉米：9月新粮供应不确定因素增加，玉米期价呈现震荡表现

　　外盘：8月，美麦、玉米先跌后涨，期价基本持平。8月最后一周，美国冬小麦收割接近尾声，春小麦收割进度提升但优良率仍低于上年同期。目前春小麦收割率是53%，市场预期52%，去年是48%。美国春小麦优良率49%，高于市场预期50%，上年同期是69%，美国冬小麦收割率是98%。玉米市场方面，8月美国田间考察单产潜力大，抑制了近期出口数据带来的利好支撑。调研显示，美国爱荷华州玉米单产198.43蒲，24年是192.79蒲。明尼苏达玉米单产202.86蒲，24年是164.9蒲。IGC对25/26年全球玉米产量预期上调至创纪录水平，很大程度上是美国玉米丰产的贡献。田间调研的玉米产量创纪录，但是低于美国农业部的预测，这给市场带来看涨预期。目前美国玉米优良率是71%，符合市场预期，去年是65%。

　　国内：8月，现货玉米报价偏弱运行，进口玉米拍卖持续进行，期货下跌使得现货市场情绪转空，玉米现货成交跟随调整。截至8月28日，全国玉米周度均价2357元/吨，较上月价格下调46元/吨。分区域来看，8月最后一周东北玉米价格下行调整为主，虽目前东北玉米库存较为有限，但目前购销也较为清淡，市场价格重心逐步向新粮靠拢。华北地区玉米价格整体偏弱运行。华北地区春玉米上市量逐渐增加，同时东北地区货源依然持续供应，加上华北本地陈粮，粮源供应来源多样。销区市场玉米价格下跌为主。各地区新粮逐步零星上市，陈粮价格逐步下跌。8月末港口贸易商报价下调30元/吨左右，新粮上市前下游消费企业采购清淡，市场等待新粮供应，港口成交明显转弱。技术上，进入到8月以后玉米11月合约成为主力合约，新粮上市的供应压力继续影响市场，玉米期价近月合约领跌、远期合约跟跌，短期急跌释放供应压力。但是，需要注意的是11月合约跌至贸易商预期的存粮成本区间，短期关注11月合约2150整数关口的价格表现，预计短线反弹压力位在2200-2220一线，预计9月新粮集中上市前玉米期价延续震荡表现。

　　生猪：基本面与情绪博弈持续福盈策略，猪价重回低位

　　1、夏季各地高位天气不利于猪肉终端消费，另一方面，供给端压力持续对猪价施压，8月，生猪现货价格延续走弱。然而，反内卷基调并未发生改变，对猪价形成一定支撑。且随着猪价跌至低位，养殖端挺价意愿转强，猪价跌幅较上月有所缩窄。截至8月28日，全国生猪均价13.58元/公斤，较上月跌0.54元/公斤；基准交割地河南地区猪价13.78元/公斤，较上月跌0.55元/公斤。

　　2、卓创统计数据显示，8月28日，仔猪均价358元/头，较上月跌85元/头。龙头企业领降，中小企业积极降价销售，仔猪市场供应充沛。下游采购仔猪情绪较差，多数对后市预期不高，叠加区域四季度猪病不确定性较强，补栏积极性弱，仔猪订单量下滑明显，仔猪价格延续走低。

　　3、农业农村部存栏数据显示，7月，我国能繁母猪存栏4042万头，较上月基本持平。根据官方公布的数据，能繁母猪存栏自2024年12月起环比下降，总体降幅较小，5月再度小幅增加。6月初，相关部门出台一系列调控措施，包括暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥等。然而5-7月能繁母猪存栏基本持平。产能去化进度较慢。

　　4、8月，生猪交易均重延续下降。截至8月21日，卓创样本点统计生猪出栏体重123.6公斤/头，较上月下降0.68公斤/头。养殖端对未来看涨预期不足，部分养殖场仍有减重增量动作。临近月底，部分地区受猪病影响，小体重出栏占比增加，交易均重下滑。

　　5、海关总署数据显示，7月，猪肉进口8.75万吨，环比基本持平。

　　6、Wind数据显示，8月20日，政府网公布猪粮比5.89。

　　7、卓创数据显示，8月29日，自繁自养养殖利润36元/头，较上月减少73元/头，外购仔猪养利润-26元/头，亏损较上月减少6元/头。自繁自养理论盈利环比减少，仔猪育肥理论盈利小幅调整。仔猪育肥养殖率先进入亏损阶段，8月，生猪现货价格跌幅较小，仔猪育肥利润维持盈亏平衡线附近运行，自繁自养利润下降，但仍有一定利润。

　　8、根据商务部统计数据，2025年7月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，环比小幅减少5.32%，同比增加30.39%。

　　9、卓创统计数据显示，截至8月29日，样本屠宰企业开机34.32%，较上月底增加2.15个百分点。8月，市场生猪供给充裕，临近月底，随着学校陆续开学，开学前备货提振终端需求，屠宰开机有所增加。

　　10、8月，猪价整体回落。基本面及市场情绪较前期变化不大，对生猪价格维持震荡预期。短期市场缺乏利多支撑，期货延续回调。主力合约回调至震荡区间下沿，关注后市需求及市场情绪能否对盘面形成提振。

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